Francia cerrará 2026 con un déficit de 5,4% del PIB y una deuda pública proyectada en 119,3%, la más alta desde que existen registros, en 1978. Los inversionistas lo notan: el bono a 10 años llegó a 4,75% y, según reportes, el país paga más por endeudarse que Italia y Grecia. Con una Asamblea Nacional sin mayoría, calles en tensión y una elección presidencial a la vuelta de la esquina, el Estado de Bienestar francés está en jaque.

Los números que preocupan

El primer ministro, Sébastien Lecornu, se comprometió a bajar el déficit a 5% en 2027. Para eso tiene que revertir una tendencia de medio siglo: Francia no ha equilibrado su presupuesto desde 1974.

El resto del cuadro no ayuda:

• Más de un billón de dólares en deuda vence antes de 2030.
• El país planea emitir unos 380.000 millones de dólares en deuda nueva el próximo año.
• Un estudio encargado por el propio Ministerio de Finanzas proyecta que el costo del servicio de la deuda subirá 59% hacia 2030 y podría superar el gasto militar.

El gobernador del banco central advirtió sobre un "estrangulamiento gradual" por el peso de los intereses. Un gestor de Carmignac habló de un "efecto bola de nieve".

Lo que dicen los mercados

El rendimiento del bono francés a 10 años tocó 4,75%. La diferencia con el bono alemán llegó a 1,59 puntos porcentuales, el nivel más amplio desde la crisis de deuda de la eurozona de 2012. La bolsa francesa rinde menos que sus pares europeos y el costo de asegurarse contra una cesación de pagos de los grandes bancos del país ha subido.

Un dato conviene aclarar: la nota no menciona acciones de agencias de calificación. No hay degradación en esta información.

La comparación con Grecia, y sus límites

El ex presidente del Banco Central de Chile, Vittorio Corbo, llamó a Francia "la nueva Grecia de Europa". Su razonamiento, en sus palabras: "Todos están endeudándose. Alguien tiene que financiar eso".

La frase es potente. Pero hay que ponerla en su sitio. En 2009, Grecia tenía un déficit de 14% del PIB, y había informado a Bruselas que era de 3,7%. Recibió un rescate de 110.000 millones de euros en 2010, atado a un duro ajuste. Francia es una economía grande, tiene respaldo del Banco Central Europeo y la zona euro está mejor preparada que hace 15 años.

La comparación es una advertencia, no una equivalencia.

Cómo se llegó aquí

Un senador que supervisó una investigación parlamentaria, Jean-François Husson, lo resumió así: "Hubo una inyección de fondos públicos y nadie en el Gobierno tuvo el valor de cortar el grifo".

Se refiere al "cueste lo que cueste" de Emmanuel Macron, los programas de la pandemia y de la crisis energética que dejaron compromisos de gasto permanentes. Memorandos internos del Tesoro, según se ha reportado, ya advertían que los ingresos serían menores y el gasto mayor al proyectado.

El problema político

La Asamblea Nacional está dividida en tres grandes bloques, sin mayoría clara, después de una disolución y elecciones anticipadas. Para la primavera se esperan elecciones presidenciales. Marine Le Pen lidera las encuestas y propone bajar la edad de jubilación a 60 años, con un costo adicional estimado de 9.000 millones de euros al año. Jean-Luc Mélenchon plantea que el Banco Central Europeo congele o cancele 488.000 millones de euros de bonos franceses en poder del Banco de Francia.

Un gestor de Vanguard advirtió que "todo el mundo habla de nuevas formas de gastar dinero", y que esas propuestas podrían empeorar una posición fiscal ya débil. La directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, dijo que hay un "reconocimiento muy claro" de que el déficit debe bajar de 5%. El Gobierno anunciará nuevas iniciativas a fines de octubre.

La calle

Desde septiembre hay movilizaciones estudiantiles por la falta de profesores, las condiciones de los colegios y el financiamiento de la educación. El balance del Ministerio del Interior: 215 estudiantes, 89 trabajadores de la educación y 761 policías y gendarmes heridos, y 6.629 detenidos. La cifra de policías heridos es mayor a la que se manejaba semanas atrás.

Lectura editorial

La lección para Chile está a la vista y no necesita traducción. Un Estado que prometió más de lo que podía pagar termina pagando con la confianza de los mercados, y los primeros en sentirlo son los ciudadanos, vía impuestos, recortes o inflación.

Chile discute su propio gasto público. Por eso conviene mirar a Francia con atención y no con soberbia: el camino que lleva a una crisis es gradual y cada paso parece razonable. "Alguien tiene que financiar eso", dijo Corbo. Esa frase aplica a cualquier país.

También cabe una pregunta incómoda para quienes en Chile defienden el gasto sin tope: ¿qué ocurre cuando se acaba el crédito? Francia todavía tiene margen. Pero lo está gastando.

Conclusión

Francia no es Grecia, y la propia nota lo reconoce. Pero la pregunta ya está instalada en los mercados y en la calle. La respuesta depende de decisiones que ningún candidato quiere tomar: recortar gasto, subir impuestos o crecer. Mientras tanto, la deuda sube y los intereses también.